近日，9778818威尼斯应用金融系陈熠辉助理教授和厦门大学经济学院蔡庆丰教授、中国建设银行王斯琪合作的题为“人口老龄化、企业债务融资与金融资源错配——基于地级市人口普查数据的实证研究”的论文发表在《金融研究》2023年第2期。

党的二十大报告也再次明确提出“实施积极应对人口老龄化国家战略”，这是维护国家人口安全，推动高质量发展、构建新发展格局的必然选择。从微观企业决策视角理解人口老龄化的经济效应，有助于为国家实施积极的人口老龄化战略提供政策建议。该论文实证研究地区人口老龄化对企业债务融资的影响，并进一步考察了这一影响带来的资源配置效应。研究发现，地区人口老龄化与企业债务融资水平呈现出显著的负相关关系。在采用地区以往计划生育强度作为工具变量排除内生性问题和一系列稳健性检验之后，结论依然存在。基于资金供给和劳动力成本的机制检验表明：首先，基于生命周期理论，地区老龄化程度加深会降低该地区的储蓄和资金供给，加剧企业的融资约束，进而降低企业的债务融资水平；其次，人口老龄化程度加深带来的劳动力成本上升会导致企业的经营风险增加，基于权衡理论，企业会降低自身负债水平。异质性分析表明，人口老龄化对企业杠杆率的影响存在企业性质和行业性质差异，在非国有企业、小型企业、传统行业以及资本密集型和劳动密集型行业的样本中更为明显。此外，该论文进一步对人口老龄化与企业层面的金融资源配置效率之间的关系进行了分析，结果表明地区人口老龄化程度会显著提高企业的融资不足水平，但对于企业的过度负债水平并未产生影响；并且人口老龄化对企业债务融资的负面影响在全要素生产率较高的企业中更为明显。这表明人口老龄化会降低金融资源的配置效率。

陈熠辉，厦门大学经济学博士，9778818威尼斯应用金融系助理教授。研究领域为公司金融与资本市场。在《经济研究》、《金融研究》、《经济学（季刊）》、《中国工业经济》、《南开管理评论》等核心期刊发表多篇论文。2020年入选第二十届中国经济学年会“学术新星”，2021年获得福建省第十四届社会优秀成果奖二等奖，博士毕业论文获福建省优秀博士毕业论文。

图为陈熠辉助理教授